钢材下跌原因分析

新兴经济体资本流出压力加大。近期欧洲主权债务风险进一步加剧，1.欧洲主权债务危机加剧。意大利和西班牙国债收益率相继突破7%导致全球资金出于避险需要回流美元和美元资产的趋势进一步加强，这对于各国家尤其是新兴经济体的市场将会发生重要影响。自9月份以来，为应对欧美经济下滑带来的影响，主要新兴经济体开始了新一轮的宽松货币政策。本月初，澳大利亚进行了金融危机以来的首次降息;此外，巴西、印尼、新加坡和泰国近期不谋而合的采取降息措施。

10月份外汇占款口径热钱流出约为1852亿元人民币。外汇占款的负增长加剧了国内流动性紧张局面，而国内10月份新增外汇占款也出现了2007年12月以来的首次负增长(为-248.92亿元)扣除10月170亿美元外贸顺差和83亿美元FDI后。且未来随着欧债危机的进一步恶化，国内贸易顺差或将进一步收窄，外汇占款的减少可能会继续一段时间。央行此时下调存款准备金率主要是为了对冲外汇占款，坚持流动性的相对稳定。

出于控制通胀的需要，2.前期政策紧缩导致企业资金链紧张。2010年以来。央行采取了一系列紧缩的货币政策，导致货币供应量和信贷继续下降。今年10月M1同比增速由年初的13.6%降至8.4%M2同比增速由年初的17.2%降至12.9%这使得当前市场资金供应非常紧张，中小企业融资难的问题进一步加剧，从而会进一步影响到国内的经济增长。四季度以来，浙江温州等地相继发生了中小企业资金断裂的情况。尽管近期出台了对小微企业定向宽松的信贷政策，并下调了浙江农信系统局部金融机构的存款准备金率，但仍缺乏以缓解目前企业资金紧张的状况。加之目前接近年底，企业资金需求增加，而此次存准率下调有助于富余银行体系资金，提高银行信贷投放能力，并在一定水平上释放保增长的信号。根据以往经验，当M1同比增速连续两个月低于10%时，为下调存款准备金率的关键时间点。

经济增速放缓预期增强。10月份国内CPI同比增速连续连个月回落，3.通胀回落趋势确立。通胀下行趋势进一步确立。由于11月CPI翘尾因素较10月回落约1.1个百分点，加之10月份主要食品价格继续回落，预计11月份CPI同比增速可能将回落至4.2%-4.5%水平。另一方面，国内GDP增速连续两个季度出现回落，工业增加值、固定资产投资等数据也持续下滑，未来经济增速放缓预期进一步增强，这种情况下，经济政策可能由目前的控制通胀逐步转向经济增长和调结构并重。

认为随着经济的进一步回落，对于未来货币政策。存款准备金率仍然存在进一步下调可能，但政策调整频率将会低于2008年金融危机时期。预计明年上半年存在下调存款准备金率2-3次的可能，明年一季度以后或将启动降息，但若欧洲债务危机进一步恶化，国内经济急剧下滑，则加息时间点可能提前。

二、下调存款准备金率的主要影响

但由于目前市场资金面依然紧张，央行此次下调存款准备金率标志着货币政策开始逐步转向。加之海外市场不确定因素依然较大以及国内新股发行频率较快，此次下调存准率对金融市场的影响可能较为有限。