高库存导致亏损加大

高库存导致亏损加大

目前由于矿价继续坚挺，所以我认为。同时其成本支撑已经传送到钢厂层面，钢厂跟风上调的将增多，即对市场价格的支撑在增强。钢厂价格上调的支撑下，短期钢价下跌有限。同时，2月底3月初在需求好转及其边沿效用的影响下，资金度过当前最艰难时期的情况后，钢价的上涨将迎来更多利好.

今年春节以来钢铁的库存增量为412万吨，另外。较去年高出8.3%其中节后第二周为112万吨，相当于去年的3倍。分品种来看长材增长明显，而板材要少得多。库存增长的原因毫无疑问属于季节性因素。而库存增幅相对较高的原因则包括：首先，今年春节提前、天气寒冷和资金紧张三因素的叠加，使得节后需求特别是长材需求启动较为缓慢。这可从数据上得到印证节后两周的平均走货量同比下降17%且目前仅恢复至去年节后第二周的70%左右。

虽然今年春节前后粗钢日均产量为167.8万吨，较去年同期下降7万吨，但其降幅仍明显低于需求。当然，开平量同比增长3%说明了热轧下游恢复相对较好。其不只能解释板材库存增加相对较少，也证明了即使板材需求上涨，也未能改变总需求下滑的趋势，即季节性因素和资金因素强于往年。

均出现在2月底或3月初，历年节后库存的高点。认为，库存再增加两周为大概率事件。基于往年规律近两年节后第三周增幅均在50万吨左右，预计今年高点逾越去年，乃至创历史新高为大概率事件，总量将有望突破1900万吨(目前已达到1849万吨)高库存名副其实。高库存对钢价肯定是利空，关键的资金紧张的条件下，该利空自身被放大，而且有了短期催化。以上可解释2月初钢价的下跌，也是短期钢价继续回调的原因。

高利息将局部对冲高库存

按我框架，认为近期利息对钢价的支撑将局部对冲高库存的影响。利息支撑遵循矿价—出厂价—市场价的传导路径。短期内矿价继续坚挺的可能性依然较大，原因仍为前期强调的内矿供给受气候因素制约，以及澳洲飓风、巴西洪灾等减少矿山发货及招标的行为。另外根据模型测算，149美元/吨的外矿价格对应的螺纹本钱在4250元/吨，目前主要品种市场价格均已与成本倒挂。利息虽绝对值不高，但由于已明显倒挂，即为相对“高成本”实际上，主流钢厂已经上调出厂价格。宝钢上调3月份价格最主要原因即为成本上涨，而浦项等钢厂受同样的原因，出厂价格也出现了上调。6061铝合金管